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走进上证50联合调研特别行动第七站申能股

2019-02-28 02:44:45

"走进上证50"联合调研特别行动第七站"申能股份"调研报告(一)

走进上证50联合调研特别行动课题组基本结论 ○ 公司是上海市的发电公司之一,目前公司基本形成电力稳定增长、石油天然气业务快速增长的态势○ 未来公司装机容量将持续增长,预计2008年公司装机容量将达472万千瓦,成为上海市的发电运营商○ 公司参股的外高桥二期2*90万千瓦超临界机组全面投产,多项技术达到世界水平,实现了当年盈利,大大超出公司预期 ○目前,国家发改委煤电价格联动政策己经出台,虽然具体的电价上调幅度未定,但可以预计电价上调能基本弥补新增的煤价上涨,2005年发电业务毛利率将保持在2004年下半年平均水平 ○西气东输等工程的顺利进展,将大大增加公司天然气业务收入,为公司带来新的利润增长点。随着天然气收入的迅速增长,公司将完成由单一的发电公司向综合能源供应商转化 申能股份有限公司(下称申能股份或公司)是上海市的电力公司之一,电力一直是公司的主要收入、利润来源。随着公司石油、天然气业务的快速发展,目前公司基本形成电力稳定增长、石油天然气业务快速增长的态势。 一、装机容量将持续保持增长 截至2004年三季度,申能股份共拥有权益装机容量274万千瓦,占上海市统调装机容量的25.4%。 目前,公司在建项目有浙江桐柏抽水蓄能电站、上海漕泾热电有限公司等。 浙江桐柏抽水蓄能电站,申能股份占20%股权,生产规模为4台单机容量为30万千瓦的可逆式抽水蓄能发电机组。电站建成后将在电中承担调峰、填谷、调频、调相和事故备用等五大主要任务。该项目于2001年12月正式开工,将于2007年全部建成投产。 上海漕泾热电有限公司,申能股份占30%股权,负责建设、经营上海化学工业区热电联供项目。生产规模为2套30万千瓦级燃气、蒸汽联合循环发电机组。项目以西气东输工程供应的天然气为燃料,发电总容量60万千瓦、供汽能力每小时660吨。将向上海化学工业区内的用户提供蒸汽、除盐水及相关产品和服务,同时向上海电提供电力。该项目将于2006年全部投产。建成后将满足工业区内供热、供电需求,改善其投资环境,落实国家西气东输战略。 公司还有众多规划项目,如外高桥三期、华能上海燃机电厂、安徽池州九华发电厂、秦山第三核电公司、核电秦山联营公司等。这些项目一方面稳定公司在上海电力市场的地位,另一方面使公司积极走出上海,向华东的安徽、浙江拓展,扩大了公司的地域覆盖范围,为将来进一步在上海市外扩张奠定基础;同时,也使公司电源结构进一步优化,公司将拥有火电、水电、核电机组,可以有效规避单一电源结构带来的不利影响。因此,从长期来看,公司电力业务将获得平稳发展。在这些项目中,外三电厂前景看好,但要到2008年才见效;秦山核电二期、三期两个项目由于建设成本高、负债率高,投产初期盈利能力一般;燃气电厂目前气价和电价都未明确,但上海鼓励发展燃气发电,将来高气价也将获得较高电价,燃气电厂能获得合理的回报率;由于上海缺少调峰机组,抽水蓄能电站地位稳固,且成本不受燃料成本上涨的压力,预计将获取稳定且较高的回报率。总体而言,公司电力业务将获得平稳发展。 随着公司在建项目、规划项目的顺利实施,未来公司装机容量将持续增长,预计2008年公司装机容量将达472万千瓦,比2004年装机容量增长72%,将成为上海市的发电公司。 二、电力业务收入稳定增长 公司主要电厂均位于电力严重短缺的上海市及浙江省。华东电电力供需严重紧张的形势,为公司电力业务保持迅速发展提供了良好环境。 上海市经济持续稳定发展,电力需求呈现快速增长。2003年上海市用电量达到735亿千瓦时,同比增长近16%,高于全国平均水平。2004年上半年,上海市电力需求保持快速增长势头,全市用电量达378亿千瓦时,同比增长13.5%,预计全年用电量增长将维持在较高水平。 据预测,到2010年上海市需要再规划建设560万千瓦左右电源项目,用电量接近1200亿千瓦时,比2003年上海市用电量增长60%以上,旺盛的电力需求将为申能股份提高良好的发展空间。 依托上海市经济发展快速增长、电力需求持续增长的局面,申能股份的电力业务保持稳步提高。公司电力业务收入从2000年的14.24亿元提高到2003年的30.83亿元,增长116%。2004年三季度公司电力业务收入已达到26亿元, 由于煤炭价格大幅上涨,2004年中期公司发电毛利率比上年同期下降4个百分点,下半年以来煤炭价格上涨幅度较大,毛利率进一步下降。目前,国家发改委关于煤电价格联动的实施意见己经出台,规定2004年月的平均出矿价涨幅的70%由电价补偿,2005年初发电企业上电价将获得适当上调,但具体的电价上调幅度还未出台。我们预计2005年上海地区煤炭到厂价将继续上涨25元左右,而年初上电价可能上调0..015元,也就是说电价上调仅够弥补新增的煤价上涨,发电业务毛利率将保持在2004年下半年的平均水平。利用小时数方面,预计上海地区未来几年用电形势仍较为紧张,电厂的利用小时数下降幅度不大。总体判断,存量电厂盈利能力会有小幅下降。

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